PoZdroweek 1/2026: Medinice najlepszą polską akcją z WIGmed w 2025 roku, a na świecie triumfował Insmed

Medinice, Medicalghoritmics i Captor Therapeutics okazały się najzyskowniejszymi inwestycjami w akcje spółek ochrony zdrowia w Polsce. Wśród papierów zagranicznych chwałą okryły się w zeszłym roku Insmed, Bayer i CVS Health. Z najnowszych informacji z sektora na uwagę zasługiwało dopuszczenie do obrotu Nereusa (tradipitant) przez FDA, czym pochwaliła się Vanda Pharmaceuticals, zaznaczając, że to pierwsza nowa zatwierdzona terapia w chorobie lokomocyjnej od 40 lat. Nawet 1,2 mld dol. wyłoży AbbVie w ramach licencji udzielonej przez chińskie Suzhou Zelgen Biopharmaceuticals na rozwijaną cząsteczkę do terapii drobnokomórkowego raka płuc w projekcie ZG006 (alveltamig).

W ostatnim tygodniu, który zakończył się na początku nowego roku, WIGmed zwyżkował 2,1%. Rodzimy indeks spółek ochrony zdrowia okazał się lepszy niż zagraniczne indeksy odniesienia. Europejski indeks MSCI Europe Health Care (SPYH) stracił 0,3%, natomiast światowy MSCI World Health Care (XDWH) zniżkował o 0,6%.

Źródło: TradingView

W Top20 MSCI Global Health Care największymi zyskami zamknęły tydzień Thermo Fisher (+2,0%), UnitedHealth Group (+1,4%) i Pfizer (+0,4%). Najbardziej straciły walory Intuitive Surgical (-2,7%), Gilead Sciences (-2,5%) i Vertex Pharmaceuticals (-2,3%).

Źródło: opracowanie własne na podstawie stooq.pl

Na krajowym podwórku najlepiej radziły sobie Synthaverse (+5,9%), Mercator Medical (+4,9%) i Captor Therapeutics (+4,8%). Akcje tylko dwóch podmiotów odnotowały straty. Należały do nich Bioceltix (-2,4%) i Genomtec (-2,0%).

Źródło: opracowanie własne na podstawie stooq.pl

Miniony rok z pewnością był pełen wrażeń dla inwestorów, w tym specjalizujących się w akcjach spółek z obszaru healthcare. Niewielu spodziewało się, że podczas drugiej prezydentury Donald Trump będzie dostarczał tak wielu niespodzianek, po czym wycofywał się z nich lub ograniczał swoje żądania. Polityka nieprzewidywalności i chaosu na dobre zaczęła się na początku kwietnia 2025, gdy amerykańska głowa państwa jednostronnie ogłosiła nałożenie ceł wzajemnych na partnerów handlowych, po czym szybko się z tego wycofała, gdy spadki cen akcji na Wall Street otarły się o książkową bessę (uznaje się za nią przecenę o co najmniej 20%). Nastał kilkumiesięczny stan zawieszenia, który zakończył się znaczącym ograniczeniem żądań wobec kontrahentów, choć w tym pojedynku Trump wyrwał i tak swoje.

Następnie inwestorzy z segmentu ochrony zdrowia musieli operować w warunkach niepewności, które wynikały z groźby nałożenia przez administrację prezydencką nawet trzycyfrowych ceł na firmy biofarmaceutyczne, które starały się udobruchać prezydenta wielomiliardowymi deklaracjami inwestycji w zakłady produkcyjno-badawcze w USA i zaproponowały obniżki cen niektórych swoich towarów, co w dużej mierze zakończyło się dopiero pod koniec zeszłego roku. Sprawa w gruncie rzeczy nie została finalnie wyjaśniona, gdyż republikańska władza przyznała koncernom BigPharmy jedynie tymczasowe zwolnienie z taryf celnych, więc kiedyś do tego wątku powrócimy.

Napięcia międzynarodowe w związku z biznesem ochrony zdrowia mogą powrócić w tym roku na tapet. Powodem Chiny, które stają się coraz poważniejszym dawcą licencji na rozwój nowych cząsteczek lub sprzedaż zatwierdzonych leków. Coraz większe poleganie amerykańskich koncernów biofarmaceutycznych na myśli odkrywczej naukowców z Państwa Środka może nie być zgodne z optyką otoczenia Donalda Trumpa – o zjawisku coraz większej zależności świata od odkryć chińskich pisaliśmy szerzej tutaj: https://politykazdrowotna.com/artykul/chiny-staly-sie-innowatorem-n2045196.

Najwięksi stoją w obliczu klifu patentowego, który najbardziej uwydatni się w latach 2027-2028, a w miejsce preparatów innowacyjnych wskoczą bez chwili wahania producenci generyków i leków biopodobnych. Merck niebawem straci ochronę patentową dla Keytrudy (rak), Bristol Myers Squibb dla Eliquisa (kardio) i Opdivo (rak), Eli Lilly dla Trulicity (cukrzyca typu 2), a Regeneron/Bayer dla Eylei (choroby oczu). To tylko wybrane przykłady. W takim otoczeniu można spodziewać się, że zaostrzy się walka o najbardziej atrakcyjne podmioty, które można przejąć. Przedsmak tego, co nas może czekać mieliśmy już pod koniec poprzedniego roku, gdy o Metserę starły się Pfizer z Novo Nordisk. Pojedynek zakończył się zwycięstwem Amerykanów.

Mimo burzliwego otoczenia w branży na akcjach wielu spółek dało się bardzo godziwie zarobić. Siłą rzeczy musieli być też jak zwykle przegrani. Na potrzeby podsumowania roku przejrzałem wszystkie spółki z indeksu MSCI World Health Care (indeks tworzy blisko 120 firm) oraz WIGmedu, żeby ustalić kto najbardziej się wyróżnił, a kto najbardziej zawiódł (na poniższych infografikach podane są roczne stopy zwrotu w walucie lokalnej giełdy macierzystego notowania akcji).

Na świecie najlepiej wiodło się akcjonariuszom Insmedu. Akcje tej amerykańskiej firmy zyskały 154% w 2025 r. Ta dość mało znana spółka zajmuje się sprzedażą Arkiyace, leku służącego do zwalczania zespołu prątków Mycobacterium avium, a także rozwija brensokatib, doustny odwracalny inhibitor dipeptydylopeptydazy 1, stosowany w leczeniu pacjentów z chorobami układu oddechowego (oskrzela), oraz wziewny treprostinil do terapii tętniczego nadciśnienia płucnego i innych rzadkich chorób płuc.

100% wzrost ceny akcji zanotował wicelider rocznego zestawienia. Niemiecki Bayer dał solidnie zarobić inwestorom, a być może do popularności marki przyczynił się ostatnio Donald Trump, który przyznał w rozmowie z Wall Street Journal, że ma słabość do aspiryny, którą łyka prawie niczym tik-taki, co wprawiło w zakłopotanie z powodu przyjmowanej potężnej dawki wielu klinicystów. Bayera nie trzeba bliżej przedstawiać, ponieważ jest on rozpoznawalny wśród polskich pacjentów i inwestorów.

Co innego numer trzy w naszym zestawieniu, czyli CVS Health. To potężny amerykański koncern usługowo-handlowy. Oferuje produkty ubezpieczeń zdrowotnych, posiada ok. 9 tys. aptek i ponad 1 tys. placówek ochrony zdrowia pod marką MinuteClinic. Dzięki temu miał 373 mld dol. sprzedaży w 2024 r. Akcje CVS Health poszły w górę o 75% w poprzednim roku.

Źródło: opracowanie własne na podstawie FactSet

Nie wszystkim wiodło się tak doskonale jak wspomnianej trójce. Największymi przegranymi byli Novo Nordisk, Sysmex i CSL. Duńczykom nie szczędzono gorzkich słów w tym roku, który może jedna okazać się czasem przełomu. Od paru miesięcy na czele zarządu stoi Mike Doustdar, który z werwą zabrał się do czyszczenia złogów niedoskonałości operacyjnych kopenhaskiego koncernu.

Analitycy zwracają uwagę, że Doustdar ostrożnie komunikuje się z rynkiem za pomocą publikowanych wytycznych przewidywanych wyników finansowych (ang. guidance). Może nawet zbyt ostrożnie przypuszczają niektórzy eksperci, żeby na początku swojej kadencji nie rozczarować nadmiernie optymistycznymi prognozami. Novo jest nisko notowane wskaźnikowo (P/E cena do zysku wynosi niecałe 14 pkt.), a konsensus analityków zakłada, że akcje będą za rok o prawie 20% wyżej niż obecnie.

Źródło: opracowanie własne na podstawie FactSet

Mieliśmy i my triumfatorów 2025 roku. Na najwyższym miejscu na podium medalowym znalazło się Medinice. Firma zarządzana przez Sanjeeva Choudhary’ego miała świetną passę, gdyż jej akcje zyskały 118%. Medinice pozyskało w grudniu do akcjonariatu TFI PZU (12 mln zł), a do pełni szczęścia jeszcze brakuje dopuszczenia do sprzedaży sztandarowego wynalazku tego medtechu, którym jest CoolCryo, urządzenie służące do kardiochirurgicznej krioablacji serca w terapii migotania przedsionków. W czerwcu 2025 warszawska spółka złożyła do FDA wniosek notyfikacyjny w ramach procedury 510(k), w sierpniu dostała odpowiedź od nadzorcy, że nie ma potrzeby powtarzania badań, a zatem jest coraz bliżej werdyktu.

Numerem dwa i trzy w zestawieniu zeszłorocznych czempionów politykazdrowotna.com są Medicalghoritmics (+99%) i Captor Therapeutics (+70%). Pierwsza z tych spółek systematycznie informuje o pozyskiwaniu coraz to nowych partnerów zagranicznych, którzy korzystają z rozwiązań w dziedzinie diagnostyki i zarządzenia arytmiami serca przy wsparciu sztucznej inteligencji. Captor Therapeutics z kolei prowadzi badanie I fazy klinicznej w projekcie CT-01 (rak wątroby), którego pełniejsze odczyty prawdopodobnie pokażą się w tym roku. Firma toczy też rozmowy parteringowe dla swoich kandydatów na leki, a szczegóły z tych dyskusji spodziewane są w najbliższym czasie.

Źródło: opracowanie własne na podstawie stooq.pl

Wtorek (30.12.2025)

- Nestmedic zawarł z Dextro Medica umowę dystrybucyjną dotyczącą sprzedaży i dystrybucji wyrobów medycznych spółki na rynku hiszpańskim. Nestmedic w ramach porozumienia będzie produkował i sprzedawał partnerowi w szczególności system Pregnabit Pro oraz usługi platformy chmurowej. Umowa została zawarta na czas do 31 grudnia 2028 r.

- Synthaverse podpisał z hiszpańskim dostawcą Maquinaria Industrial Dara protokół odbioru linii technologicznej do mycia, depyrogenizacji, rozlewu aseptycznego, liofilizacji i zamykania fiolek w ramach strategicznego projektu "Centrum innowacji biotechnologicznych BCG", współfinansowanego ze środków Europejskiego Funduszu Rozwoju Regionalnego. Odbiór linii technologicznej to ostatni etap projektu, który umożliwia złożenie wniosku końcowego w ramach przyznanej dotacji na podstawie umowy o dofinansowanie projektu.

Piątek (2.1.2026)

- Immuthera, podmiot zależny od PolTREGu, jako licencjobiorca zawarła umowę licencyjną z kalifornijskim City of Hope. To jeden z wiodących na świecie ośrodków badawczych, który koncentruje się na rozwoju i komercjalizacji innowacyjnych terapii w onkologii, diabetologii i chorobach zakaźnych.

Koszty licencji ponoszone przez Immutherę nie zostały ujawnione. Wiadomo jedynie, że ich wysokość może być zmienna i uzależniona będzie od osiągnięcia uzgodnionych kamieni milowych w rozwoju klinicznym w wybranych jednostkach chorobowych oraz od wysokości kapitału pozyskanego z rynku amerykańskiego przez Immutherę.

Licencjonowany od City of Hope produkt został już pozytywnie zweryfikowany klinicznie oraz uzyskał zgodę amerykańskiej agencji FDA na przeprowadzenie badania klinicznego w USA w obszarze cukrzycy typu I. Badanie będzie prowadzone przez City of Hope. Planuje się zakończenie pierwszego badania klinicznego w trzecim stadium cukrzycy typu 1 na 2027 r.

Poniedziałek (29.12.2025)

- Kurs akcji Ultragenyx Pharmaceutical odnotował ponad 42% spadek na wieść o niepowodzeniu odkrywczym setrusumabu (UX143), cząsteczce ukierunkowanej do terapii wrodzonej łamliwości kości (85% do 90% przypadków choroby jest spowodowanych wariantami genetycznymi genów COL1A1 lub COL1A2, prowadzącymi do obniżenia lub nieprawidłowości kolagenu oraz zmian metabolizmu kości)

W badaniach III fazy klinicznej Orbit (porównanie skuteczności z placebo) i Cosmos (porównanie z bisfosfonianami) nie został osiągnięty pierwszorzędowy punkt końcowy w postaci zmniejszenia rocznego wskaźnika złamań klinicznych. Oba testy osiągnęły drugorzędowe punkty końcowe w zakresie poprawy gęstości mineralnej kości w stosunku do kohort porównawczych pacjentów.

Wtorek (30.12.2025)

- Vanda Pharmaceuticals podała, że jej kandydat na lek zapobiegający wymiotom w związku z chorobą lokomocyjną - Nereus (tradipitant) - dostał zgodę FDA na dopuszczenie do sprzedaży. Decyzja jest tym bardziej znacząca, że to pierwsza nowa terapia od 40 lat w leczeniu tej dolegliwości. W reakcji na tę wiadomość cena akcji firmy zwyżkowała o 25,5%.

Skuteczność leku potwierdziły solidne dane z trzech kluczowych badań klinicznych - dwóch badań fazy III dotyczących rzeczywistej prowokacji wymiotów, które zostały przeprowadzone na łodziach (Motion Syros i Motion Serifos) oraz jednego dodatkowego badania wspierającego z udziałem uczestników z udokumentowaną historią choroby lokomocyjnej.

W Motion Syros częstość wymiotów dla Nereusa wynosiła 18,3–19,5% w porównaniu do 44,3% w grupie placebo, natomiast w Motion Serifos wskaźnik wymiotów wyniósł 10,4–18,3% dla badanego kandydata na lek w porównaniu do 37,7% w segmencie placebo, co oznaczało redukcję ryzyka powyżej 50–70%.

Zatwierdzenie kandydata na lek służącego zapobieganiu wymiotom wywołanym przez ruch potwierdza jego profil farmakologiczny i toruje drogę do dalszych badań w powiązanych warunkach wywołujących wymioty. Vanda rozwija tradipitant w rozwoju klinicznym gastroparezy, przewlekłego zaburzenia charakteryzującego się opóźnionym opróżnianiem żołądka oraz utrzymującymi się nudnościami/wymiotami, a także w zapobieganiu nudnościom i wymiotom wywołanym przez agonistów receptorów GLP-1 - częstym skutkiem ubocznym wpływającym na przestrzeganie reżimu terapii przez pacjentów w obszarze leczenia otyłości i cukrzycy.

Środa (31.12.2025)

- W minorowym nastroju zakończyli 2025 r. akcjonariusze Outlook Therapeutics po tym, gdy FDA odmówiła zatwierdzenia kandydata na lek (CRL) w projekcie ONS-5010/LYTENAVA (bevacizumab-vikg). Nadzorca stwierdził, że nie może zgodzić się na dopuszczenie do obrotu preparatu w leczeniu mokrego zwyrodnienia plamki żółtej związanego z wiekiem. W reakcji na tę negatywną informację kurs akcji Outlooka spadł na pierwszej sesji giełdowej po jej ogłoszeniu o 58%.

Ewidentnie widać, że nie po drodze spółce z amerykańskim regulatorem, gdyż to trzecie odrzucenie wniosku zatwierdzeniowego, mimo iż preparat został zatwierdzony w UE i Wielkiej Brytanii. Po raz pierwszy FDA wydała CRL w sierpniu 2023 r., gdyż wskazała m. in. na problemy z chemią, produkcją i kontrolą, otwartymi obserwacjami z inspekcji produkcyjnych. Po raz drugi doszło do odmowy w sierpniu 2025. Tym razem na przeszkodzie stanął brak istotnych dowodów na skuteczność, a ponadto nadzorca zalecił więcej potwierdzających danych o skuteczności.

- Axsome Therapeutics dostał od FDA akceptację dla złożonego wniosku o dopuszczenie AXS-05 (dextrometorfan HBr i bupropion HCl), kandydata na lek w chorobie Alzheimera. Instytucja przyznała też wnioskodawcy oznaczenie przeglądu priorytetowego. Decyzja w sprawie preparatu musi zapaść nie później niż 30 kwietnia 2026. To wystarczyło, aby rozbudzić nadzieje inwestorów, gdyż kurs akcji Axsome w dniu ogłoszenia pozytywnej informacji poszedł w górę o 22,8%.

Piątek (2.1.2026)

- Suzhou Zelgen Biopharmaceuticals zawarło globalną strategiczną współpracę i umowę licencyjną z AbbVie, która dotyczy ZG006 (alveltamig), cząsteczki przeznaczonej do leczenia drobnokomórkowego raka płuc oraz innych guzów ekspresyjnych. Na mocy umowy AbbVie otrzymało wyłączne prawa do rozwoju i komercjalizacji ZG006 poza Chinami kontynentalnymi, Hongkongiem i Makau.

Warunki finansowe porozumienia obejmują 100 mln dol. płatności z góry dla Suzhou Zelgen oraz do 60 mln dol. w ramach etapów klinicznych. Jeśli AbbVie skorzysta z opcji licencyjnej, chińska spółka może otrzymać do 1,075 mld dol. dodatkowych płatności regulacyjnych i komercyjnych, plus tantiemy w kwocie od wysokich jednocyfrowych do średnich kilkunastu procent z tytułu sprzedaży zagranicznej. Łącznie daje to kontrakt o potencjalnej wartości ok. 1,2 mld dol.